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小心年化收益率高达30%的雪球商品

2021-09-13 11:41分类:商学院 阅读:

 

北京商报记者 刘宇阳 李海媛

“雪球商品的收益率真的非常高吗?它是类固收商品吗?它会稳赚不赔吗?”近年来,活跃在大家眼前的雪球商品知名度愈加高,而真的知道这种商品的资金投入者却并不多,不少资金投入者仍对这种商品的运作方法、操作模式等浑然不知。为进一步做好雪球商品的风险提示工作,日前,多个监管部门联合发布雪球商品的资金投入者教育内容。

自9月以来,中国证券资金投入基金业协会(以下简称“中基协”)先后5次发布有关雪球商品的投教内容。中基协表示,为进一步做好雪球商品的风险提示工作,向资金投入者介绍该类商品的基本原理和用途,帮资金投入者客观知道该类商品的资金投入风险,故以图文形式发布系列作品进行资金投入者教育。现在,中基协已针对雪球商品的定义、主要种类、主要买卖要点、损益情形及风险提示等内容进行投教展播。

在监管部门积极协作做好资金投入者教育的同时,北京商报记者也注意到,部分券商、券商资管,甚至公募机构也通过不一样的形式极力拓展雪球商品的资金投入者教育。其中,华安证券投教基地以视频形式讲解雪球商品;工银瑞信投教基地联合北京金融街服务局、三折生活以漫画的形式讲解雪球商品;还有天风证券、南方基金、财通资管等机构也以图文形式普及有关内容。

事实上,因为不知道雪球商品而致使的资金投入误区时常存在,更有资金投入者将雪球商品与资金投入者交流交易网站“雪球”混淆。

雪球商品之所以得此名,是因为雪球期权的收益特点。这种期权结构是在提供一定量下跌保护的同时表达对市场“温和看涨”的看法,只须挂钩标的资产价格不发生暴跌,持有期限越长获利就越高。这个过程就像滚雪球一样,只须路面不出现大的坑洼,雪球会越滚越大,因此得名“雪球”。

那样,到底啥是雪球商品?据中基协发布的投教内容显示,雪球商品本质上类似带障碍条约的奇异期权(奇异期权是比常规期权更复杂的衍生证券,这部分商品一般是场外买卖或嵌入结构债券),设置有敲入、敲出价格。资金投入者购买雪球结构本质类似卖出奇异看跌期权并获得期权费,标的可挂钩指数、个股、产品等,是一种高风险的资金投入商品。资金投入者和证券公司约定高额票息,但要满足特定条件才能获得约定的票息,同时资金投入者需要承担可能与标的跌幅同比率亏损的风险。

简而言之,可以通俗地理解为,雪球商品是由挂钩标的、敲出条约、敲入条约、察看日、收益率(也称票息)等几项要点组成。资金投入者向证券公司购买雪球商品,等于购买其发行的一种收益凭证。而在合约中,资金投入者和证券公司约定商品期限和高额的年化收益率,在满足特定条件时,可以获得预定的票息,同时也会承担相应的损失。

除此之外,雪球商品会从期初价格(即期初察看日标的的收盘价)开始,在约定的上限价格(即敲出价格)和约定的下限价格(即敲入价格)之间波动。一旦上涨突破敲出价格,即为敲出事件;若跌破敲入价格,则为敲入事件。但上述行为仅在特定的察看日生效,即在非察看日发生的敲出、敲入事件则不算数。

而在约按期限内,可能会发生几种状况。一是未触发敲入和敲出事件,则约按期限到期后,资金投入者可以获得相应的本金和利息。二是在察看日发生敲出事件,则该雪球商品提前结束,资金投入者可获得本金及截至提前到期日的年化收益。当然,过早敲出也会带来后续再资金投入的风险。

还有一种状况则是在察看日发生敲入事件,而约按期限未到。资金投入者也会因此面临4种不一样的状况而产生不一样的收益或亏损。第一是在察看日发生敲入事件后再在察看日发生敲出事件,资金投入者仍可获得本金及截止提前到期日的年化收益。若在发生敲入事件后,价格回升至期初价格之上而未发生敲出事件,资金投入者则只可拿回本金。假如在发生敲入事件后,价格回升但未至期初价格,则资金投入者面临本金损失,亏损金额为期初价格减去到期价格。而亏损最紧急的状况则为,发生敲入事件后至合同结束日,价格持续低于敲入价格,则资金投入者面临较大的本金亏损甚至亏损全部本金。

“这种雪球商品,是由券商发行的场外买卖商品,也是一类引资金融商品。据市场数据统计,这种商品的名义本金规模大概在5000亿元至6000亿元左右,而且有持续攀升的趋势。在这种场外衍生性挂钩商品畸形放大的背景下,也会干扰到股市的正常波动,所以这种商品本身存在衍生风险。”中国(香港)金融衍生品资金投入研究院院长王红英在同意北京商报记者采访时如是说。

券商业资深人士王剑辉也提到,因为雪球商品是期权挂钩某种标的资产,即某只股票或某几只股票、指数等,而该标的资产的价格会存在肯定的变化。这事实上也是券商和资金投入者之间的一种期权协议,在这种博弈之间,券商在某种意义上可以说是稳赚不赔,而资金投入者则可能在面临单边熊市时出现较大亏损。

应该注意的是,雪球商品也并不是传言中的类固收商品。对此,中基协发布的投教内容中也提到,千万不可以将雪球商品与固定收益商品画上等号,更不可以理解为是“稳赚不赔”的金融商品。雪球商品是有肯定概率产生较大本金损失的一种商品。

从收益结构来看,雪球商品又可分为保本型雪球商品、部分本金保障型雪球商品、非保本型雪球商品。而这其中,非保本型雪球商品是资金投入者可获得票息最高的一类商品,但同时也是该三类型型商品中风险最大的一类商品。

王剑辉表示,“非保本型雪球商品的收益率通常在15%至25%之间,最高可至30%。但这种收益率是一种概率性的计算,是综合可能出现的挣钱状况出现的概率来计算得出的预期收益率,它可能不是资金投入者真实得到的收益率,也会存在较大的不确定性”。

除此之外,王红英还提到,雪球商品可能由于规模过大而存在流动性风险等问题。他也提醒道,雪球商品并不合适每一位资金投入者,特别是资金投入风险偏好为稳健型的资金投入者。

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